L’environnement économique international continue de se détériorer. Les Etats-Unis sont probablement entrés en récession depuis le début de l’année et la croissance faiblit dans les autres régions du monde. Les prévisions de croissance 2008 pour l’ensemble de la planète ont été revues fortement en baisse par le Fonds Monétaire International, de +4.1% à +3.7%. En Suisse, les prévisions de croissance ont été revues à moins de 2% pour 2008 et 2009. La poussée temporaire d’infl ation continue, liée à la fl ambée des prix du pétrole, des matières premières et de l’alimentation. Le renchérissement a atteint 2.4% en Suisse en glissement annuel durant les mois de janvier et de février 2008. Hors énergie et alimentation, le renchérissement suisse atteint 1.2%. Nous maintenons une prévision de ralentissement de l’infl ation suisse au deuxième semestre, en raison d’un ˝ effet de base ˝ favorable: les prix du pétrole avaient sensiblement renchéri durant le second semestre 2007. L’infl ation suisse devrait s’établir entre 1.5% et 1.7% en moyenne annuelle pour 2008, contre 0.7% en 2007.

La Réserve Fédérale américaine a continué de baisser de manière agressive ses taux d’intérêt de référence; le taux des Fed Funds s’établit actuellement à 2.25%, contre 4.25% en janvier 2008. D’autres baisses du taux offi ciel US sont attendues avant la fi n du premier semestre 2008, car la crise du crédit est loin d’être résolue aux Etats-Unis. L’assouplissement agressif de la politique monétaire américaine a permis aux taux d’intérêt interbancaires en dollars de reculer, mais le Libor 3 mois en USD s’établit actuellement à 2.70%, largement au-dessus du taux offi ciel de 2.25% de la Réserve Fédérale, en raison des tensions qui continuent d’affecter le marché des prêts interbancaires.

En Suisse, les taux d’intérêt sont légèrement remontés durant les six dernières semaines. Le Libor 3 mois en francs suisses s’est établi début avril à 2.90%, sensiblement au-dessus de l’objectif de 2.75% fi xé depuis le 13 septembre 2007 par la Banque Nationale Suisse.

Le marché des prêts inter banques est également tendu dans notre pays en raison des effets de la crise fi nancière.

Les mêmes tensions sont observées au sein de la zone euro, où la Banque Centrale Européenne a laissé son taux d’intervention inchangé à 4%, mais l’Euribor à 3 mois se maintient à plus de 4.70%. Une baisse des taux offi ciels de la BCE n’est pas imminente, en raison de la poussée d’infl ation, qui dépasse 3.5% au sein de la zone euro. Une baisse du taux offi ciel européen est cependant possible au deuxième semestre, si la crise fi nancière entraîne un ralentissement sensible de la croissance en Europe.

Sur les marchés des capitaux, après une baisse de mi-février à mi-mars, les rendements des obligations de gouvernements ont retrouvé début avril leur niveau du milieu du mois de janvier. En Suisse, le rendement de l’emprunt de référence de la Confédération à 10 ans s’établissait à 2.96% le 2 avril 2008.

Perspectives pour les 12 prochains mois

Taux courts
En dépit de l’affaiblissement attendu de la conjoncture suisse et mondiale, la Banque Nationale Suisse devrait maintenir le Libor CHF 3 mois à 2.75% durant le premier semestre 2008 en raison de la poussée actuelle d’infl ation. Au deuxième semestre, la BNS pourrait procéder temporairement à une baisse de son taux de référence à 2.50% si l’affaiblissement de la conjoncture suisse s’accentue. Une remontée du Libor 3 mois à 3% reste probable en 2009, si la croissance de l’économie suisse s’accélère à nouveau l’année prochaine.

Taux longs
Nous maintenons notre prévision d’une remontée modérée des rendements des obligations gouvernementales suisses durant les douze prochains mois. Le rendement de l’emprunt de référence de la Confédération à 10 ans devrait évoluer d’ici 2009 entre 3% et 3.40%, niveau qu’il atteignait avant l’éclatement de la crise fi nancière internationale en juillet 2007.

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